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芒果超媒(300413)2019年三季报点评:净利增20%合乎预期;四季度大IP综艺将上线

前三季度净利润增长20%,符合预期。芒果超媒前三季度净利润9.75亿元,同比增长19.92%,处于业绩预告中枢左右的位置,符合预期;营业收入82.32亿元,同比增长14.63%;基本每股收益0.56元,同比增长9.80%。3Q19扣非归母净利润1.67亿元,同比下滑24.42%,主要受内容排播延后影响所致。

      芒果TV保持快速增长。主平台芒果TV立足综艺,广告、运营商、会员等业务板块均保持较快增长。芒果TV的自制综艺对平台点击量和会员业务贡献较大,根据我们的跟踪,前三季度芒果TV单综艺节目招商能力仍旧保持第一。2019年1-9月芒果TV单个自制综艺品牌赞助商平均数量为2.8个,优于腾讯、爱奇艺和优酷的2.3个左右。

      三季度内容业务放缓,拖累毛利率。受制作周期以及为了迎接国庆而将重点综艺影视节目排播延后的影响,预计今年三季度影视剧综艺等交片数量较去年有所下降,拖累公司3Q19公司毛利润率至31%,同比下滑11个百分点。

      四季度大IP综艺将上线,维持买入评级。鉴于三季度旺季受到节目排播延期的影响,我们下调2019-2022年净利润分别至11亿、14亿和17亿,对应增速为28%、28%和22%。但因为四季度储备项目将陆续上线,例如有《明星大侦探5》和《妻子的浪漫旅行3》等大IP综艺,内容业务有望恢复增长,也将对广告收入和会员收入构成短期催化。另外,考虑到中国的视频用户付费率处于快速提升的过程中,公司兼具内容优势和渠道优势,我们认为未来芒果TV的用户付费收入和广告收入之和将远超过目前单一的电视渠道收入。我们维持买入评级。

      风险提示:政策风险、影视业务投资风险、税收优惠政策变更、财务风险


   
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